广发证券：U球体育科技——产能扩张推动业绩增长
预计2010年销售收入将达到50亿元左右，， ，，，将来4年收入的复合增长率将达到50%以上 。。。 。 。 。。。
我们预计受公司近几年在电信网和电力网特种线缆布局的成功，， ，，，海底光电缆的投产、重要业务的产能扩张和行业需要复苏的影响，， ，，，房地产收入确认，， ，，，将来四年收入的均匀复合增长率将达到50%，， ，，，至2010年销售收入有望达到50亿元 。。。 。 。 。。。
光纤产能扩张快于预期，， ，，，产品供需依然严重，， ，，，但电信运营商集中招标价值仍鄙人滑 。。。 。 。 。。。
继去年新增2个拉丝塔后，， ，，，今年年中将持续增长2个拉丝塔，， ，，，设备已处于装置调试阶段，， ，，，到今年8月份产能将达到500万芯公里以上 。。。 。 。 。。。
预计07年光纤产量增幅将会超过1倍，， ，，，收入增长超过70% 。。。 。 。 。。。目前公司的光纤产品供需依然严重，， ，，，近期在中移动的招标中获得较高的份额，， ，，，但价值依然下滑，， ，，，毛利率预计幼幅下滑 。。。 。 。 。。。
射频电缆产品产能今年大幅扩张，， ，，，收入将会出现成倍增长，， ，，，将来受益于固网运营商获得移动派司与3G网络建设 。。。 。 。 。。。
射频电缆产品产能今年将扩张到2万公里-2.5万公里，， ，，，公司打算在08年成为国内最大的射频电缆厂商 。。。 。 。 。。。近期在中移动的集中招标中获得了最大的市场份额，， ，，，获得了1万公里的订单，， ，，，由于近期铜价上涨，， ，，，预计毛利率略有下滑，， ，，，但07年销售收入预计将增长1.5倍以上 。。。 。 。 。。。
全球海底光缆进入新一轮投资顶峰，， ，，，U球体育海缆将成为公司将来的沉要利润增长点 。。。 。 。 。。。
受全球带宽需要持续大幅增长的影响，， ，，，90年代末投资的海底光缆已满足不了需要，， ，，，新一轮的海底光缆投资起头出现 。。。 。 。 。。。U球体育海缆拥有规模、经验及交通运输优势，， ，，，今年以来海底光电缆的订单急剧增长，， ，，，目前的订单量已经根基达到盈亏平衡点，， ，，，公司以为U球体育海缆收入将会急剧增长，， ，，，而高毛利的特点将成为公司将来最沉要的利润增长点 。。。 。 。 。。。
颁布定向增发规划，， ，，，意味诉讼风险即将解除，， ，，，提升估值 。。。 。 。 。。。
将来几年净利润将急剧增长 。。。 。 。 。。。毛利相对较高的房产收入07年起头将会相继确以为收入，， ，，，将来3年预计将超过5亿元的收入将会得到确认 。。。 。 。 。。。我们对U球体育的每股收益(未思考增发)预测了局别离为0.31元、0.55元和0.80元，， ，，，同比别离增长129.05%、86.82%和44.36% 。。。 。 。 。。。
光纤业务：产能扩张速度超过前期预期，， ，，，07年光纤收入急剧增长 。。。 。 。 。。。
年中产能达到500万芯公里左右，， ，，，同比超过1倍 。。。 。 。 。。。公司光纤业务产能急剧扩张，， ，，，在去年下半年新增2个拉丝塔后，， ，，，今年年中将新增2个拉丝塔(前期预期至少要到今年年底)，， ，，，目前新增拉丝塔的设备已经到位，， ，，，在装置调试中，， ，，，预计今年8月份，， ，，，新增的2个拉丝塔将会进入正常运营阶段，， ，，，届时公司6个拉丝塔的光纤产能到将会达到500万芯公里左右,去年年底的产能在380万芯公里左右 。。。 。 。 。。。但由于去年下半年新上的两个拉丝塔在去年年底才进入正式运营阶段，， ，，，现实产量只有190-200万芯公里左右，， ，，，07年守旧估计光纤产量将会增长1倍，， ，，，达到400万芯公里左右 。。。 。 。 。。。
07-08年公司将持续加大与长飞的技术与市场所作，， ，，，持续加大大直径预造棒拉丝炉的技术刷新投入(这也是再融资投资项目之一)，， ，，，大直径预造棒项目成功后，， ，，，公司的拉丝成本将会显著降落 。。。 。 。 。。。另表持续加大提高拉丝效能的研发投入(如提高拉丝速度、缩短换棒功夫等)，， ，，，目前运行的四个塔的根基拉丝速度在1300米/分钟，， ，，，还有肯定的提升空间 。。。 。 。 。。。因而即便不上新的拉丝塔，， ，，，08-09年公司的产能还将会持续提高 。。。 。 。 。。。
公司光纤产品需要旺盛，， ，，，供给依然严重 。。。 。 。 。。。
公司的光纤销路重要分为三部门：表部销售、公司内部普缆和特种光缆亏损、返销给长飞等 。。。 。 。 。。。近年来行业受村通工程、城域网建设、奥运会工程、3G前的传输网筹备、国际市场需要上升等成分的影响，， ，，，行业需要呈急剧上升趋向，， ，，，06年国内光纤销量同比上升了35%，， ，，，市场需要规模达到了2700万芯公里，， ，，，将来几年受宽带用户急剧增长、3G网络建设及FTTH工程的逐步推动，， ，，，行业需要将呈持续增长的趋向，， ，，，预计将来五年的年均增长率将会达到15%左右 。。。 。 。 。。。
公司内部光缆销量受通常光缆和特种光缆产能与需要增长的影响，， ，，，公司以为内部光缆产品对光纤的亏损量到将会达到300万芯公里左右 。。。 。 。 。。。公司07将新增50万芯公里左右的普缆产品，， ，，，普缆的产能计算将会达到170万芯公里左右 。。。 。 。 。。。同时OPGW和海底光缆的产能扩张将会使公司内部对光纤的亏损量进一步增长，， ，，，预计靠近60万芯公里 。。。 。 。 。。。由于与长飞的战术合作关系，， ，，，公司的预造棒来自于长飞，， ，，，长飞大直径预造棒的供给将会有利降低公司原资料的成本，， ，，，目前每年按肯定比例向长飞返销部门光纤，， ，，，07年预计返销量在70万芯公里左右 。。。 。 。 。。。目前公司供需情况依然严重，， ，，，公司为满足老客户的需要，， ，，，自动烧毁了部门国表新客户的订单 。。。 。 。 。。。
光纤价值降落会导致毛利率下滑 。。。 。 。 。。。光纤价值仍呈降落趋向，， ，，，在中移动近期光纤招标价值已经降到了78-80元左右，， ，，，同比下滑靠近13% 。。。 。 。 。。。但由于公司的预造棒来自长飞，， ，，，长飞目前的大直径预造棒的产能增长，， ，，，预造棒的成本稳中有降，， ，，，同时产能扩张导致公司在原资料采购和其他成本的分管方面拥有规模经济，， ，，，也会使光纤的造作成本有所降落，， ，，，我们以为光纤的毛利率略有降落，， ，，，但降落幅度将会节造在10%以内 。。。 。 。 。。。
U球体育日立射频电缆：产能扩张与行业需要推动收入急剧增长 。。。 。 。 。。。
06年年底公司的产能在1万公里左右，， ，，，目前的产能已经达到1.5万公里左右 。。。 。 。 。。。目前的设备情况为一条发泡线、3条轧纹线和2条护套线 。。。 。 。 。。。下半年还会新增1条发泡线，， ，，，1条轧纹线和1条护套线，， ，，，下半年产能将会达到2万公里(比自己前期预期的高5000公里)，， ，，，公司打算利用再融资的召募资金在08年进一步扩大产能，， ，，，超过目前处于市场第一位的江苏亨鑫，， ，，，亨鑫的产能目前3.5万公里左右 。。。 。 。 。。。与江苏亨鑫相比，， ，，，公司从奥地利引进的设备要优于江苏亨鑫的老设备，， ，，，拥有产品机能优势及成本优势 。。。 。 。 。。。
射频电缆重要用于移动基站和移动市内覆盖、有线电视信号覆盖和微波通讯覆盖等 。。。 。 。 。。。将来几年，， ，，，固网运营商获得移动派司后必然会加大移动网的投入，， ，，，同时3G网络建设也将会提速,这些都将会带头基站及市内覆盖用射频电缆需要急剧增长 。。。 。 。 。。。同时数字电视、移动电视及卫星直播市场的急剧发展，， ，，，也将会带来射频电缆需要的增长 。。。 。 。 。。。
近期公司在中移动的射频电缆招标中，， ，，，公司的技术及商务指标排名第一，， ，，，并且获得了最大的市场份额，， ，，，获得了1万公里的订单 。。。 。 。 。。。公司预计在07年射频电缆的销售收入将会达到4个亿，， ，，，同比增长1.5倍以上 。。。 。 。 。。。
海底光电缆业务:将来公司重要利润增长点U球体育海缆公司成立于2004年，， ，，，并于2006年年底实现新产品线的投资建设，， ，，，由于处于开办期，， ，，，未产生规模收入，， ，，，公司的海缆2006年吃亏约800万元 。。。 。 。 。。。
公司在海底光电缆方面优势显著 。。。 。 。 。。。目前能够做海底光缆的公司只有3-4家，， ，，，但拥有船埠资源的只有U球体育和通光2家，， ，，，公司在海底光缆业务方面拥有研发、经验、规模及运输配套等方面的竞争优势，， ，，，行业竞争有限，， ，，，由于行业竞争有限，， ，，，同时海底光电缆的相对较高的技术含量，， ，，，并且出产风险较大，， ，，，因而毛利率很高，， ，，，行业毛利率普遍高达40%以上 。。。 。 。 。。。
全球海底光缆投资进入新一轮投资顶峰 。。。 。 。 。。。
国际的海底光缆建设重要产生在上世纪90年代末-2001年，， ，，，随着国际带宽需要的成倍增长，， ，，，目前部门地域的海底光缆利用率已经大幅提高，， ，，，部门地域已出现鼓和，， ，，，同时06年太平洋的地震也显示了国际海底光缆网建设的不及，， ，，，2006年以来国际运营商起头沉新规划建设新的海底光缆，， ，，，近期也再三出现大的招标和投资打算，， ，，，新建项目数量超过20个，， ，，，新建远程近10万公里 。。。 。 。 。。。
